安森美，變了！

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2022-03-17 09:14:08 5

戰略與變化
今年八月，安森美的新任CEO Hassan El-Khoury公布了該公司的新戰略方向，即智能電源和智能感知。同時，公司名稱從安森美半導體（ON Semiconductor）變為安森美（onsemi），其中字母全部小寫，目的是將傳統和正式的公司形象，轉變成親和、創新和接地氣的新形象。公司的傳播主色調也從綠色改為了橙色，象征著公司將變得更具活力。El-Khoury只有41歲，可謂半導體這個傳統行業中的年輕領導者，新人新氣象，這些改變也算相得益彰。

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安森美新logo 來源：安森美
考慮到半導體行業目前正處于超級景氣時期，供不應求，使得安森美不用擔心短期的營收下降，不僅為安森美的戰略調整大大減少了阻力，還因為資本市場充足的資金，為公司轉型提供了足夠的動力，例如近期收購碳化硅襯底供應商GTAT（GT Advanced Technologies)。下面我們來詳細看看新安森美戰略公布后*個季度的財務表現。
財報總覽
2021年第3季度公司營收17.4億美元，同比增長32%，環比增長4%。毛利潤率較去年同期大增8%，達到41.5%，這也應該是公司十年以來*毛利潤率高于40%。本季度運營費用為2.96億美元，在營收增加的前提下運營費用不但沒有增加，反而較上個季度減少0.18億美元。固定資產投資在這個季度也只有0.93億美元，占營收的5.4%。幾個因素綜合，本季度公司運營利潤率達到24.5%，遠超上個季度的19.6%和去年同期的12%。經營產生的現金流也大幅增長，占到了營收的20%。業績不僅超出了之前公司自己的預期，還超過分析師此前的判斷。
安森美預計第4季度營收在17.4至18.4億美元之間，毛利潤率為42%-44%。雖然公司不能給出2022財年第1季度的預期，但是CFO Thad Trent認為營收將持平，不會出現通常所見的2%-3%的季節性下調。同時公司會按照投資者日公布的戰略，繼續退出非核心業務和執行Fablite規劃。未來幾年安森美將對East Fishkill Fab（EFK）十二寸晶圓廠以及碳化硅產能進行較高比例的固定資產投入，繼續保持公司在未來的核心競爭力。
綜合上述利好消息，安森美在財報公布當日股價大漲，較上一季交易日上漲14%。并在隨后的幾天中屢創新高，甚至一度站上每股60美元的價位，公司市值也超過250億美元。
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2021年第3季度財報公布前后幾天安森美的股價表現來源：Yahoo!Finance
財報細節
按照安森美的傳統劃分方式，可以將營收按照事業群以及客戶所在行業來區分，從中可以看到公司的強勢產品以及主要應用的市場。
第3季度電源解決方案事業群（PSG）營收為8.92億美元，同比增長38%。*解決方案事業群（ASG）營收為6.14億美元，同比增長24%。智能感知事業群（ISG）營收2.37億美元，同比增長35%。三個事業群分別占總營收的51.3%， 35.2%和13.5%。
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按照傳統方式劃分的營收來源：安森美，01芯聞整理
與此同時，汽車和工業客戶帶來的營收增長超過其他行業客戶，其占公司總營收的比例從一年前的56%，增加到60%。其中，汽車客戶帶來了5.76億美元營收，占比33%，同比增長37%，環比增長4%；來自工業客戶的營收為4.79億美元，占比27%，同比增長48%，環比增長11%。
安森美管理層在財報電話會議中表示，本季度公司營收和毛利潤率的增長主要來自運營效率改善，產品組合的變化，以及銷售價格上漲幾個因素。
首先，第3季度運營效率提高，出貨量較上一季度提高3%，即便如此，El-Khoury表示產能還是不能滿足客戶的所有需求，部分客戶只能保證最低數量的供應以避免產線停工。同時，本季度新增出貨量主要集中于高毛利潤率產品。

其次，安森美在八月份的投資者日中透露公司將逐漸退出非核心業務，受影響的營收預計占總營收的10-15%。這些計劃退出的非核心業務平均毛利潤率只有15%，遠低于被選為戰略方向的核心業務。在過去半年，安森美已退出了大約1億美元的非核心業務，其中60%是在剛過去的第3季度完成的。前兩個因素一加一減，第3季度產品組合偏向較高毛利潤率的產品，低毛利潤率非核心業務的占比逐漸降低，因此平均毛利潤率得到改善。公司預計剩余的非核心業務將在未來兩年中逐漸退出。

第三，在價格方面，El-Khoury表示核心產品的報價不會再如以往那樣，必須滿足客戶每年固定降本的要求。而是與客戶合作，通過長期供應合同鎖定價格，保證產能，增加供應鏈的透明度和彈性。例如，他認為對碳化硅這樣的高價值產品，公司對其的定價必須具備可持續性，之前那種經濟低迷時期主動*以增加晶圓廠利用率的做法將成為歷史。
新的戰略方向
這次的財報也體現出了安森美的管理層的的新戰略方向智能電源和智能感知的發展情況。其中，智能電源和智能感知的營收都達到了創紀錄的水平，占總營收的62%，可見公司管理層選擇的這兩個戰略發展方向確實是公司營收的主要來源。兩者較上季度分別增長3%和8%。
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安森美對智能電源和智能感知的發展預期來源：安森美
許多智能電源方面的重點客戶已經與或者正在與安森美簽訂長期供應協議。El-Khoury透露，截止三季度末，安森美已經與客戶簽署了總計25億美元的功率器件長期供應合同。從產品來說，其中的20億美元是針對車用和工業用碳化硅器件。由此可見碳化硅產能是客戶爭先鎖定的重點。從具體應用的角度來看，這些合同中有三分之二是用于電動汽車的動力總成或稱逆變器中。綜合兩者，碳化硅在電動汽車的應用勢不可擋。另外，安森美最早將于今年年末向這些簽署了長期供應合同的客戶供貨，之后交付量每年大約翻一番。公司預計2023年將會有10億美元營收來自碳化硅器件。
智能感知方面，車用圖像傳感器營收同比增長45%，環比增長10%。比去年同期贏得設計的總量（Design-Win Funnel）增長了75%。近期產能緊張的局面略有松動。
值得注意的是，電源解決方案事業群（PSG）是“智能電源“這一戰略方向的核心，而智能感知事業群（ISG）是另一戰略方向”智能感知“的*主力。與之相比，*解決方案事業群（ASG）的角色略顯尷尬，也許會成為未來組織架構調整的重點。
一些發現
安森美對GTAT的收購在公布第3季度財報的同一天完成，其營收將整合入安森美第4季度財報中。未來公司的碳化硅襯底將從主要外購，變為外購和自產混合模式。有趣的是，GTAT被收購時全球員工人數只有119人，即每位GTAT員工價值四百五十萬美元，不知道他們能從這場收購中獲得多少的額外收入。
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安森美在收購GTAT時對其的總結
來源：安森美

在之前的分析文章《從功率兩巨頭的布局，看半導體基業長青之道》中，筆者發現安森美從Quantenna收購獲得的WIFI等技術并沒有出現在新戰略方向里。這暗中契合了近期Bloomberg報道，即安森美謀求用2019年購買時差不多的價格（10億美元）出售這份資產，目前正在尋找潛在購買者中。考慮到2019年來的美元貶值，實際這次收購并沒有對公司帶來任何財務上的好處。對兩家公司GTAT和Quantenna的一買一賣，安森美管理層對新戰略方向的堅持可見一斑。這值得我們對安森美2021年最后一個季度的表現拭目以待，萬一又創新高了呢？

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